银行被险资拉冒烟了，但我选择不跟

周一开盘，又是被毒打的一天

眼看着大盘即将破位3700，保险资金接过国家队救市的大旗，哐哐哐一顿买，把四家银行的股价顶上了历史新高。

让我们记住历史新高的名字：工商银行、建设银行、中国银行和中信银行。

其它的银行虽然还没创下历史新高，但也都快了。整个银行ETF这几年的走势图如下，两年前0.5买的人赚肿了。

保险资金尤其是寿险资金，它需要同时满足久期匹配、收益覆盖和利润波动管理三重要求。

寿险保单的负债都是二三十年超长期的刚性兑付，保险公司过去靠长端国债、高等级信用债等资产拿票息兑付；利率下行后，长债收益率持续走低，低到几乎很难覆盖保单2.5%的预定利率，于是产生了利差损压力。

这时候就必须换资产了。

国有大行 A 股股息普遍4%+，H 股可达 5%+，显著高于长期国债，高于当前寿险产品 2.5% 的预定利率，而且银行都是稳定分红，于是保险资金拿来了几千亿筹码，从长端国债、高等级信用债换到了银行股吃股息。

这是保险资金爱买银行股的最底层原因。

其次还有一个新的鼓励政策。

以前购买股票，其本金是不断波动的，限制了保险资金的入市。保险公司可不想自己的年报波动巨大。

但是在新会计准则下，险资配置并长期持有银行股，可归类为FVOCI，股票价格波动不影响其年度利润，等于波动风险锁死，收益完全确定。于是险资就放心买买买了。

最后，这个策略容量足够大，能承接得住险资巨量资金。

市场上当然有比买银行股更好的类固收策略，比如二小姐的滚贴水等等，但险资体量是万亿级别入市的，别的策略容纳量不够，会产生流动性枯竭。

国有大行市值巨大、日均成交高，轻松容纳几百亿、上千亿的长线底仓，非常适合大资金长期建仓。

以上三个原因，导致这两年银行股被险资拉冒烟了

但是二小姐选择不跟

虽然大家都是低PE策略，但我认为今时今日，低PE的资源股，比低PE的银行股划算多了。

首先讲为什么要做低PE策略？

原因很简单，我不吃画饼，不听未来故事了，我只看实打实的现在。市盈率够低，安全垫才够厚。具体阐述参见以前写过的《捡破烂实操》，这里就不再赘述了。

第一，不听故事，不看大饼，只看现状。

市值必须低于净资产；负债没有或者很少；打折越厉害，安全垫就越厚。

第二，管理层诚信可靠，且持有公司股份，以股东利益为重。不能造假账满天飞，人品有问题的不能交易。

第三，在仓位管理上，必须极度分散——通常持有几十只股票，开超市。

因为捡到的垃圾品质相对较差，必须通过分散来规避个别尸体凉透了再也无法复活的风险。

那么，同为低PE策略阵营，为啥二小姐觉得低PE的资源股比低PE的银行股更有投资价值呢？

因为发展AI，需要大量上游资源品扩张产能。

既然半导体的PE能给到100以上，凭什么同为AI受益的行业，上游资源品的PE只给到几，十几呢？

如果估值得到修复，其向上的想象空间根本不是银行股所能比拟的。

煤炭：国内产能红线严格，龙头现金流极强；

铜：全世界都有新能源（电网、光伏）的强劲需求预期。可是全球好矿越来越少、新矿建设周期极慢；

铝：国内电解铝有天花板，海外能源成本高；

部分小金属：钼、锡、钨等，天然产能弹性很小，但是半导体本身需要大量锡；

黄金：逻辑不同，更多是实际利率、信用对冲，不是单纯供给约束；

油气：全球资本开支谨慎 + OPEC 主动控产。

注意！！！

上游资源品指大地里挖出来的“原材料本源”：煤炭、原油、铜、铝、金、钼、锡、稀土等；不是指下游加工厂；

很多叫 “XX 有色” 的公司其实是冶炼厂，买别人的矿来加工，赚加工费，它们不配叫上游资源品，请大家注意区别并避开。

谁手里有实实在在的矿权 / 可开采储量，谁才是真上游，我们买的是开矿权，不是加工权。

综上所述，低PE的资源股下跌的空间有限，因为市盈率已非常低了；但是其向上的想象空间远比银行股大，因此二小姐认为，低PE的资源股比低PE的银行股更有投资价值。

好了，分析的内容就是这些了。

至于具体的产品或者ETF，我公众号上就不写了，如今财经大V禁止指名道姓，否则都要被关小黑屋。

举